充電樁行業(yè)告別賠本買賣！掙搶700億未來市場

充電樁是固定在地面上為電動汽車提供直流/交流電的充電裝置，并具備相應(yīng)的顯示、刷卡、計費(fèi)以及打印充電信息等功能。近些年，國際車企齊轉(zhuǎn)向電動汽車以及國內(nèi)電動車銷售的高位增速， 表明汽車電動化已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，電動車行業(yè)已進(jìn)入的高速成長期。 但在我國，電動車相配套的充電樁建設(shè)速度仍落后于電動汽車保有量的增長， 電動車保有量/公共充電樁總量與運(yùn)營車總量/公共快充樁總量分別為 8:1 和 3.35:1 ，車樁配比缺口巨大， 公共充電樁尤其是直流快充樁亟待加速建設(shè)。加上中央和地方政府規(guī)劃與扶持并行， 充電樁行業(yè)進(jìn)入發(fā)展和收獲期。

根據(jù)運(yùn)營車的電動化趨勢和充電服務(wù)費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，可以預(yù)測， 2020 年充電樁市場空間有望達(dá)到 430.0-765.3億元，而其中布局廣、選址佳、技術(shù)優(yōu)的龍頭企業(yè)將在那時受益

本期的智能內(nèi)參，我們推薦來自川財證券的充電樁行業(yè)研究報告，介紹充電樁行業(yè)的發(fā)展、政策以及未來趨勢，為產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)參與者及專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者提供參考。

以下為本期智能內(nèi)參整理呈現(xiàn)的干貨：

過去的幾年中，人們普遍認(rèn)為充電樁行業(yè)諸多亂象導(dǎo)致充電效率提升緩慢，盈利困難，發(fā)展前景堪憂。2017 年以來，一些早期入局的樁企開始被倒閉、退市等負(fù)面消息包圍，暫時生存下來的企業(yè)雖然建設(shè)了大量充電樁，卻始終深陷盈利難的困境中， 行業(yè)似乎將長期處于寒冬之中。

總的來說，充電樁行業(yè)盈利難的主要因為以下三點：1，充電需求不明朗，存在供大于求的風(fēng)險，企業(yè)不愿冒險入局、加大投入或改良技術(shù)；2，充電樁使用效率低，充電運(yùn)營盈利模式不清，勇于嘗試的企業(yè)前期投入較大，卻無法獲取穩(wěn)定的收入來源，不能支撐其長遠(yuǎn)規(guī)劃；3，缺乏有效整合，運(yùn)營商各自為戰(zhàn)，消費(fèi)者充電體驗差，供需兩端混亂無序。

而現(xiàn)在諸多跡象表明，上述3大癥結(jié)已得到實質(zhì)性緩解。

首先，國內(nèi)外主流車企紛紛涉足新能源車市場，電動汽車保有量持續(xù)增長，汽車電動化發(fā)展方向確定，因而對充電設(shè)施的需求大幅上升；

其次，充電樁使用效率低的原因既有市場環(huán)境的客觀成分（電動車保有量不高、車主進(jìn)行公共充電的意愿不高等），又有企業(yè)自身的主觀成分（選址差、設(shè)備充電功率低、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略落后等）。從微觀單樁來看，根據(jù)我們 的測算，7kwh 慢充樁要在 5 年折舊期內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡，其小時利用率需達(dá)到10%，而 120kwh 快充樁的利用率僅需 3.6%，充電功率的提升可以使盈虧平衡點顯著下移。從充電需求來看，在私家車主使用公共充電樁的意愿尚不夠強(qiáng)烈的今天，根據(jù)各地的新能源車推廣規(guī)劃，電動運(yùn)營車輛（公交、出租、網(wǎng)約車、專用車等）的充電需求已經(jīng)非常明朗，向運(yùn)營車收取充電服務(wù)費(fèi)已經(jīng)成為樁企的穩(wěn)定收入來源，我們測算出 2020 年的市場空間將有望達(dá)到 430.0-765.3 億元，但目前我國的電動運(yùn)營車輛與公共快充樁的比值為 3.55:1，且呈上升趨勢 公共快充樁建設(shè)缺口巨大，盈利前景可期；

最后，隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系的建立， 行業(yè)互聯(lián)互通程度逐步提高，充電接口、信息互通日漸統(tǒng)一，車主尋找充電樁、支付充電費(fèi)等消費(fèi)過程日益便捷，而私人充電樁建設(shè)受制于小區(qū)物業(yè)和電網(wǎng)系統(tǒng)的多方協(xié)調(diào)，隨著私家電動汽車保有量的不斷放量，私家車主會逐漸選擇使用高效率的公共充電樁進(jìn)行能源補(bǔ)給。

驅(qū)動充電樁行業(yè)發(fā)展的三大力量

1、汽車電動化大趨勢

國際：主流車企全面轉(zhuǎn)向電動化，汽車電動化日趨明朗。近年來，全球新能源汽車行業(yè)發(fā)展迅猛，2017 年全球新能源乘用車銷量達(dá) 122.4 萬輛，同比增長 57.9%，自 2013 年以來，電動車銷量增速一直保持在高位。國外整車巨頭皆公布了宏大的新能源汽車推進(jìn)計劃：2025 年，奧迪將實現(xiàn)全系車型電動化，奔馳將擁有 15%到 25%的純電動車型，寶馬將推出 25 款新能源車型。BBA開始發(fā)力新能源汽車市場，目前，奔馳、奧迪、寶馬已經(jīng)分別發(fā)布了各自的首款純電動 SUV 車 EQC、e-tron、ix3。從行業(yè)銷量數(shù)據(jù)和國際主流車企的戰(zhàn)略規(guī)劃來看，汽車電動化趨勢已經(jīng)非常明朗。

▲全球新能源乘用車銷量情況

▲國際主流整車廠商新能源汽車規(guī)劃

國內(nèi)電車：2009 年“十城千輛”計劃實施以來，我國新能源汽車行業(yè)得到了快速發(fā)展，產(chǎn)銷量不斷提升，2017 年我國新能源汽車銷量達(dá) 77 萬輛，同比增長 55%。2015 年以來，我國已連續(xù)三年成為全球最大的新能源汽車市場，近三年復(fù)合增長率達(dá)到117%，截至 2017 年底，全球新能源汽車?yán)塾嬩N售 340 萬輛，其中我國累計銷量超過 170 萬輛，在全球的累計銷量占比超過 50%。根據(jù)政府規(guī)劃，2020年我國新能源車年銷量超過 200 萬輛，2025 年新能源車占比超過20%，未來年均增長依然保持在 40%左右。

▲我國新能源汽車銷量及增速

▲我國新能源汽車保有量及增速

2018 年 1-6 月，純電動車銷量占比高達(dá) 76%， 這充分證明純電動車當(dāng)仁不讓地成為新能源車市場的主力車型。而電動車的大力發(fā)展將對充電設(shè)施建設(shè)提出更高的要求，現(xiàn)在，充電樁建設(shè)不足已經(jīng)成為制約新能源汽車推廣的首要問題。

2、 充電設(shè)施建設(shè)落后

我國充電樁加速建設(shè)，但增速仍落后于汽車保有量增長，車樁配比缺口巨大。，截至 2018 年 6月，我國已建成私人類充電樁 32.05 萬個，公共類充電樁 27.18 萬個，其中對外開放的公共樁22.25 萬個，組織內(nèi)部使用的專用樁4.93 萬個。近 2 年以來我國公共樁已增長 4.5 倍， 保有量位居世界首位，充電樁建設(shè)取得了長足的發(fā)展。

▲新能源汽車推廣的優(yōu)劣勢市場調(diào)查

但在過去幾年充電樁加快建設(shè)的同時，行業(yè)發(fā)展也面臨一些痛點，首先，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，汽車動力電池和充電設(shè)備等關(guān)鍵技術(shù)差異較大，不同技術(shù)方案對應(yīng)的充電需求存在較大差異，認(rèn)識上的不統(tǒng)一加大了充電設(shè)備營運(yùn)的難度。其次、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，支付方式不能通用，例如充電卡、微信支付等不能在營運(yùn)商之間通用，營運(yùn)商收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不一。

行業(yè)的這兩個痛點打擊了社會資本參與電樁建設(shè)的積極性，而且樁企的建樁布局在空間上也比較分散，核心地段投入較少，并沒有充分滿足人們?nèi)找嬖鲩L的快速充電需求。

▲我國充電樁建設(shè)情況

▲新能源汽車與公共充電樁保有量增速對比

若將充電樁保有量視作充電供給、新能源汽車保有量視作需求來看，目前我國的充電設(shè)施供需仍嚴(yán)重失衡。2013 年以來，除了 2016 年充電樁建設(shè)出現(xiàn)爆發(fā)式增長以外，歷年的充電樁保有量增速都顯著低于新能源車保有量的增速，公共充電樁的數(shù)量增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及汽車保有量的增長。截至2017 年，我國新能源汽車保有量為 170 萬輛，公共充電樁保有量為 21.39 萬個，新能源汽車保有量和公共充電樁的比值約為 8:1；考慮私人充電樁后的電樁總體保有量為 44.57 萬個，車樁比也僅為 3.8:1。按照政府發(fā)展規(guī)劃，汽車和車樁的比值應(yīng)接近 1：1，相較于目前的車樁比，未來充電樁建設(shè)還有很大的空間。

▲新能源汽車與充電樁配比情況

▲充電樁保有量分類占比情況

從電樁的建設(shè)結(jié)構(gòu)來看，目前我國的直流快充樁建設(shè)進(jìn)程仍然有待加速。私人樁通常是交流慢充樁，主要是夜間利用波谷時段節(jié)約充電成本，其建設(shè)成本相對較低；公共充電樁的需求通常是直流快充樁，以節(jié)約充電時間，充電功率大， 建設(shè)成本較高。數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年 6 月，在我國已建成的 27.2 萬個公共充電樁中，交流樁共 11.9 萬個，占比達(dá) 43.95%，直流樁共8.8 萬個，占比 32.37%。交流樁占比仍然較大，反映了行業(yè)在前期布局中注重成本控制和電樁數(shù)量堆積的特點；直流樁占比迅速提升，體現(xiàn)了隨著盈利模式逐漸清晰，新建充電樁已愈發(fā)適應(yīng)市場對快速充電的需求。

盡管電樁的建設(shè)趨勢向好，但目前的直流快充樁占比仍然不高，公共快充樁保有量不足，這也是電樁利用率不高的重要原因之一，同時也是制約新能源車推廣的重要因素。

3、 政策扶持

2012 年電動汽車被確認(rèn)為國家戰(zhàn)略以來，中央推出了一系列促進(jìn)電動車配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策。2015 年以來，政策支持引導(dǎo)體系逐漸成型，覆蓋建設(shè)用地、電力接入和電價、設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營、互聯(lián)互通等多個方面，有力引導(dǎo)了充電設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

▲中央主要政策匯總

為了鼓勵各地政府積極完善充電設(shè)施體系建設(shè)，財政部等四部委在《關(guān)于“十三五”新能 源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施獎勵政策及加強(qiáng)新能源汽車推廣應(yīng)用的通知》中，將對各地的充電設(shè)施建設(shè)獎勵與新能源汽車推廣數(shù)量綁定，大氣污染治理重點區(qū)域和省市每年需要至少推廣 3 萬輛新能源汽車，其他地區(qū)的年推廣量也至少需要達(dá)到 1 萬輛，且獎勵標(biāo)準(zhǔn)明顯向純電動、高續(xù)航的新能能源汽車傾斜（例如，續(xù)航里程<150km 的純電動乘用車折算為 0.8 輛標(biāo)準(zhǔn)車，插電混合專用車折算為0.6 輛標(biāo)準(zhǔn)車）。聯(lián)系《發(fā)展指南》中提出的分區(qū)域充電設(shè)施建設(shè)目標(biāo)，這一獎勵標(biāo)準(zhǔn)也體現(xiàn)了政府“車樁相隨”的政策理念，只有兼顧電動汽車推廣和充電設(shè)施建設(shè)，才是我國新能源汽車行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

▲2016－2020 年各地區(qū)新能源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施獎補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)（單位：輛、萬元）

▲新能源標(biāo)準(zhǔn)車折算關(guān)系表

▲分區(qū)域充電樁建設(shè)規(guī)劃

▲充電樁保有量前十大省市（截至 2018 年 6 月）

在中央政策的引領(lǐng)下，各地方政府也出臺了相應(yīng)的配套實施細(xì)則，地方政府承擔(dān)推動充電設(shè)施發(fā)展的主體責(zé)任。根據(jù)《指導(dǎo)意見》要求，地方政府負(fù)責(zé)研究制定充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展規(guī)劃、用地規(guī)劃、配套政策、充電設(shè)施建設(shè)運(yùn)營管理制度等，隨著技術(shù)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化，各地的政策執(zhí)行力度將進(jìn)一步加強(qiáng)，一部分城市因地制宜，針對本地區(qū)新能源汽車車輛保有量和城市基礎(chǔ)條件，制定了操作性強(qiáng)的充電設(shè)施建設(shè)發(fā)展實施細(xì)則， 在實踐中積累經(jīng)驗，不斷完善相關(guān)政策措施。中央和地方政策的協(xié)同引導(dǎo)，為我國充電基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)I造了良好的政策環(huán)境。

▲部分地區(qū)充電樁建設(shè)規(guī)劃及補(bǔ)貼匯總

行業(yè)現(xiàn)狀及未來趨勢

1、 交直流樁

按照充電模式的分類來看，充電樁主要分為交流充電樁、直流充電機(jī)和交直流一體樁。

交流充電樁是通過交流電網(wǎng)、憑借電動汽車車載充電機(jī)對動力電池進(jìn)行充電的裝置，由于其充電速度較直流充電樁慢，也被稱為“慢充”，滿電狀態(tài)需要 4-8 小時，充電功率和所需電流相對較低，設(shè)備生產(chǎn)和安裝成本也較低。交流慢充適用于對充電時間要求不高的場景，如環(huán)衛(wèi)車、作為代步工具的私家車等旅途短、充電頻率低的電動汽車，以及在公共停車場、購物中心等長時間停車修整的場所。

直流充電樁是指通過交流電網(wǎng)、對電動汽車動力電池直接進(jìn)行充電的充電裝置， 直流模式的充電功率較大（一般大于 30KW），充電時間較短（一般在 20-150分鐘左右），因而也被稱為“快充”，適用于對充電時間要求較高的場景，如出租車、公交車、物流車等運(yùn)營車。直流樁相應(yīng)的工作和安裝成本較高。

▲交流充電樁（左）與直流充電樁（右）系統(tǒng)原理框圖

一言概之，交直流充電樁在技術(shù)上的主要差異為是否直接對動力電池充電；在性能上直流充電功率大、速度快；在應(yīng)用場景上， 直流樁更適用于運(yùn)營車，交流則適用于私家車。

▲交直流充電樁技術(shù)特點對比表

2、前景廣闊的平臺：充電運(yùn)營

充電樁運(yùn)營是一項跨行業(yè)的綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，其主要由充電樁、通信模塊、APN 網(wǎng)絡(luò)、充電 APP 及服務(wù)網(wǎng)站、資源監(jiān)控、平臺服務(wù)器及數(shù)據(jù)庫等六大部分組成。

（1）充電樁：是電動汽車充電服務(wù)平臺的硬件基礎(chǔ)，通過充電槍與電動汽車實現(xiàn)連接，進(jìn)行充電。

（2）通信模塊：負(fù)責(zé)充電樁與后臺管理系統(tǒng)的數(shù)據(jù)交互，一般采用的技術(shù)是在充電樁中集成雙卡雙待 DTU，DTU 模塊中放置有兩張不同運(yùn)營商的 SIM 卡，當(dāng) SIM 卡 1 因故障通信中斷時，DTU 自動切換成 SIM 卡 2 進(jìn)行通信。極端情況下，若 DTU 雙卡均通信故障，充電樁啟動離線模式，此時 DTU 會不斷嘗試與服務(wù)器進(jìn)行通信，通信恢復(fù)后，上傳離線交易數(shù)據(jù)。充電樁啟動離線模式 10 分鐘后，監(jiān)控平臺會發(fā)出通信中斷報警， 值班員派發(fā)維修工單給運(yùn)維人員，以確保離線交易記錄達(dá)到上限之前修復(fù)故障。

（3）APN 網(wǎng)絡(luò)：是移動、聯(lián)通和電信為企業(yè)客戶提供的專用無線接入網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)用戶可按流量或帶寬兩種方式進(jìn)行訂購，從而免去基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)所需的時間和巨額運(yùn)行維護(hù)費(fèi)用。

（4）充電 APP 和服務(wù)網(wǎng)站：APP 和服務(wù)網(wǎng)站使用對象為電動汽車用戶，用戶使用手機(jī) APP 進(jìn)行充電樁的搜索、定位、導(dǎo)航、交易結(jié)算和周邊服務(wù)等，服務(wù)網(wǎng)站作為輔助，為 APP 提供服務(wù)補(bǔ)充， 如電子發(fā)票打印等。

（5）資源監(jiān)控：充電樁會實時上傳運(yùn)行狀況數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)等，服務(wù)器將這些上傳數(shù)據(jù)按照一定的規(guī)約處理后，會在資源監(jiān)控大屏上展示實時的充電樁運(yùn)行狀況。

（6）平臺服務(wù)器和數(shù)據(jù)庫：平臺服務(wù)器用于部署服務(wù)網(wǎng)站、管理平臺程序以手機(jī) APP 的 WebSerivice 服務(wù)器端。數(shù)據(jù)庫負(fù)責(zé)存儲各類數(shù)據(jù)。服務(wù)器與數(shù)據(jù)庫設(shè)計均支持?jǐn)U展與負(fù)載均衡，可根據(jù)用戶量和服務(wù)規(guī)模實時地進(jìn)行容量和集群的擴(kuò)充。

▲電動汽車充電服務(wù)平臺總體結(jié)構(gòu)圖

充電運(yùn)營商眾多，與車輛運(yùn)營商合作獲取穩(wěn)定收入。國家平臺數(shù)據(jù)庫顯示，截至 2018 年 5 月，除去私樁共享類的充電設(shè)施，全國范圍內(nèi)共有充電設(shè)施運(yùn)營商（充電設(shè)施的產(chǎn)權(quán)方或運(yùn)營方）318 家，約 26.6 萬個公共類（含專用）充電設(shè)施以自營或托管的方式在 23 個運(yùn)營平臺上提供充電服務(wù)?，F(xiàn)階段在面向社會車輛開放的公共充電設(shè)施尚無法實現(xiàn)盈利的大背景下，越來越多的運(yùn)營商將工作重點轉(zhuǎn)向了充電需求恒定、利潤來源穩(wěn)定、服務(wù)對象固定的公共交通車輛。截至 2018 年 5 月，全國范圍內(nèi)已有 76 家公交公司與運(yùn)營企業(yè)合作，委托運(yùn)營企業(yè)協(xié)助提供或直接提供電動公交車輛的充電服務(wù)。

智能化和信息化是充電運(yùn)營發(fā)展的方向。作為連接儲能終端和能源網(wǎng)絡(luò)的橋梁， 充電設(shè)施將會是未來的能源互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分。一方面，充電設(shè)施作為 電網(wǎng)這張能源網(wǎng)絡(luò)的入口需要具備與電網(wǎng)深度互動的能力；另一方面，充電設(shè) 施作為新能源汽車這輛移動儲能終端的流量入口也同樣需要具各與車輛深度交互的能力。未來可能出現(xiàn)的具體應(yīng)用包括：

（1）家庭智能微網(wǎng)（V2H： Vehicle-To-Home）：在停電或遇有其他情況電網(wǎng)不能供電的時候，一至兩輛新能源汽車將可通過家用充電設(shè)施為家庭提供應(yīng)急供電；

（2）樓宇智能微網(wǎng)（V2B： Vehicle-To-Building）：在停電或遇有其他情況電網(wǎng)不能供電的時候，上百輛新能源汽車將可通過充電設(shè)施為樓宇提供應(yīng)急供電；

（3）智能電網(wǎng)（V2G： Vehicle-To-Grid）：新能源汽車車主可根據(jù)自己需求，將車輛電量通過充電設(shè)施反饋回電網(wǎng)以獲取收益。這些應(yīng)用離不開充電設(shè)施平臺、車輛平臺以及電網(wǎng)平臺的信息化支撐，車輛的數(shù)據(jù)和電網(wǎng)的數(shù)據(jù)通過充電設(shè)施這一橋梁進(jìn)行交互、適配從而實現(xiàn) V2X。

3、產(chǎn)業(yè)鏈三大環(huán)節(jié)：硬件、運(yùn)營和解決方案

根據(jù)功能劃分，充電樁產(chǎn)業(yè)鏈從建設(shè)到運(yùn)營涉及充電設(shè)備制造商、充電建設(shè)運(yùn)營商、以及整體解決方案商，國內(nèi)充電產(chǎn)業(yè)鏈上的這幾類從業(yè)者往往身份重合、同時涉足多個功能領(lǐng)域，一些硬件制造商目前也開始涉及建樁運(yùn)營業(yè)務(wù)。充電設(shè)施制造產(chǎn)業(yè)主要包括充電設(shè)備、配電設(shè)備和管理輔助設(shè)備。其中，國電南瑞、許繼集團(tuán)、特銳德、奧特迅等設(shè)備制造商，以及比亞迪、特斯拉等電動汽車制造商是推動充電技術(shù)進(jìn)步的主體。運(yùn)營商方面，特來電、國網(wǎng)公司、星星充電、中國普天、上汽安悅是前五大運(yùn)營商，截至 2018 年 6 月，這五家企業(yè)平臺所運(yùn)營的充電樁市場份額已達(dá) 88%。

▲充電樁產(chǎn)業(yè)鏈概況

▲充電設(shè)備關(guān)鍵元器件主流供應(yīng)商表

4、未來：重心向運(yùn)營傾斜，集中度不斷提高

多種市場主體并存的開放格局。我國充電樁行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了四個階段：

（1）早期起步階段由政府主導(dǎo)，國電、南電、普天等國企建設(shè)的充電樁為新能源汽車推廣做出了重要貢獻(xiàn)，但這一階段的建樁具有明顯的項目導(dǎo)向，主要為滿足奧運(yùn)會、世博會等大型項目的新能源車充電需求，項目結(jié)束后基本停止運(yùn)營。

（2）2014 年起，新能源汽車進(jìn)入私家車市場，北汽、特斯拉等車企為了滿足私家車主的充電需求，開始自主設(shè)計鋪設(shè)充電樁，但鋪設(shè)規(guī)模都不大。

（3）2014 年 5 月，國家電網(wǎng)宣布“將引入社會資本參與分布式電源并網(wǎng)工程、電動車充換電站設(shè)施建設(shè)”，充電運(yùn)營正式向社會資本開放，特來電、聚電等充電樁運(yùn)營民企開始涌現(xiàn)。

（4）目前，隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、科技公司、初創(chuàng)公司、以及諸多社會資本的介入，我國的充電樁行業(yè)已經(jīng)形成了國有、民營、混合所有制并存的產(chǎn)業(yè)格局。在國家電網(wǎng)、普天、萬幫、特來電等前四大運(yùn)營商中，國有、民營企業(yè)各占一半；在排名前十五的運(yùn)營商中，民營企業(yè)則占據(jù)了主導(dǎo)地位。

▲各運(yùn)營商充電樁總量 (個)（2018 年 6 月）

但在多種運(yùn)營主體并存的背景下，行業(yè)集中度卻愈發(fā)提高。CR5 達(dá) ，CR10 達(dá) 95.6?，其中特來電的市占率達(dá) 41.2%。在 300 多家運(yùn)營商中，運(yùn)營超過 1000個充電樁的企業(yè)僅 16 家，市場分化顯著，一些小企業(yè)已停止運(yùn)營。

▲前十大公共樁運(yùn)營商市場份額（ %）

5、趨勢：電樁利用率攀升，前景可期

新能源車保有量的增長，疊加快充樁的加速建設(shè)，使得公共樁的充電量和使用率大幅提升。根據(jù)特銳德公司年報及充電聯(lián)盟公布的數(shù)據(jù)，2016 年、2017 年、2018 年上半年特來電的當(dāng)年充電量分別為 1.5、4.2、4.4 億度，其運(yùn)營的公共充電樁數(shù)量市場份額分別為 29.6%、41.0%、41.2%，則可測算出全國 2016年、2017 年、2018年上半年的總充電量分別為 5.1、10.2、10.7 億度，考慮到新能源汽車下半年的放量，下半年充電量一般為上半年的兩倍（特銳德 2017年上半年的充電量 1.3 億度，下半年充電量 2.9 億度，為上半年的 2.23 倍），我們預(yù)計 2018 年全年充電量可達(dá) 30 億度，充電量增速顯著，年復(fù)合增長率達(dá)242.5%，且有加速增長的趨勢。

▲全國公共充電樁充電量（億度）

▲全國單樁利用率情況：日均充電量（度）

隨著新能源汽車的進(jìn)一步放量，以及充電樁布局更合理、充電功率更高，單樁的使用效率在 2018 年上半年實現(xiàn)爆發(fā)，以單樁 30kwh 的功率測算，目前單樁日均充電時間已接近一小時，小時利用率超過 3%。不過，布局的地段對充電樁利用率影響很大，核心地段的利用率增長較快，非核心地段則有待于新能源汽車的進(jìn)一步放量。

▲公共充電樁充電熱力圖（萬度）（2018 年 6 月）

盈利能力解析

1、硬件設(shè)備：技術(shù)門檻有限，毛利率持續(xù)下行

充電樁硬件的核心在于充電模塊。從充電樁的成本結(jié)構(gòu)來看，充電機(jī)、充電模塊是充電核心設(shè)備，其中充電模塊占充電系統(tǒng)成本的近 50%，其核心功能是將電網(wǎng)中的交流電轉(zhuǎn)化成可以為電池充電的直流電。而充電模塊的關(guān)鍵又在于IGBT 功率開關(guān)，當(dāng)充電模塊工作時，三相交流電源經(jīng)過整流濾波后，變成直流輸入電壓供給 IGBT 橋。控制器通過驅(qū)動電路作用于功率開關(guān) IGBT，使整流濾波后的直流電壓轉(zhuǎn)換成交流電壓，這時的交流電壓是脈寬調(diào)制的。接著，交流電壓經(jīng)高頻變壓器的變壓隔離，再次經(jīng)整流濾波得到直流脈沖，進(jìn)而對電池組充電。充電樁的其余部件成本不高，APF 有源濾波、電池維護(hù)設(shè)備、監(jiān)控設(shè)備分別占據(jù)了成本的 15%、 和 10%。需要指出的是，充電樁的塑料要求具備阻燃、耐候、耐低溫、殼體絕緣、耐老化等性能，這樣才能減輕事故傷害、經(jīng)受極端惡劣天氣而不改變材質(zhì)、保證質(zhì)量、不易老化。

具體而言，普通慢充樁的總體成本一般為 8000 元/樁，包括 2000 元硬件和 5000 安裝服務(wù)；而快充樁成本為 0.8 元/w，一般 60kw 的直流樁成本為 5 萬元左右。充電站的成本則較髙，按照直流充電機(jī) 0.8 元/w、—個充電站 1000kw 的容量計算，加上變電設(shè)施、鋪設(shè)專用電纜以及新建監(jiān)控系統(tǒng)等，不包括建設(shè)用地成本，一個充電站的成本就已達(dá) 100 萬元，而隨著充電站容量的增加，投資成本往往在數(shù)百萬元量級。

▲充電樁成本結(jié)構(gòu)

▲充電站成本結(jié)構(gòu)

行業(yè)平均毛利率呈現(xiàn)下行趨勢。根據(jù)從事充電樁硬件制造及銷售業(yè)務(wù)的上市公司年報，無論是信息披露較為完整的代表性廠商（例如奧特迅、通合科技），還是行業(yè)平均水平，硬件毛利率總體都處于下行中：從2015 年到2018 年上半年， 奧特迅的充電樁設(shè)備毛利率由54.8%降為 ，通合科技由55.3%降為35.9%， 行業(yè)平均毛利率（根據(jù) 9 家披露相關(guān)業(yè)務(wù)毛利的公司年報數(shù)據(jù)測算得來）由55%下降為 25.5%。由于充電樁制造的技術(shù)門檻不高，未來隨著市場競爭的加劇，企業(yè)的議價能力恐將進(jìn)一步下滑。

▲充電樁設(shè)備毛利率

2、充電運(yùn)營：使用率提高，前景可期

單樁盈虧平衡點下移，小時利用率提升。行業(yè)的盈利前景主要集中在運(yùn)營上， 而目前運(yùn)營的主要收入來源在于收取充電服務(wù)費(fèi)。從微觀單樁的盈利能力來看， 以 30kwh 的快充樁為例，假設(shè)單樁設(shè)備的成本為 3 萬元，建樁總成本為 4 萬元， 設(shè)折舊年限為 5 年，則單樁若要在 5 年折舊期內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡，每年需實現(xiàn)充電服務(wù)費(fèi)收入 8000 元。根據(jù)各地的充電服務(wù)費(fèi)指導(dǎo)價，假設(shè)充電服務(wù)費(fèi)為 0.6元/kw，則單樁只要每天實際充電 1.3 小時，也即利用率為 5.3%，即可在 5 年內(nèi)回收建樁成本，5 年后扣除維護(hù)費(fèi)等日常支出，即可成為企業(yè)的凈收入來源。

▲充電樁單樁盈虧表

隨著充電樁功率的提升，建樁成本回收難度降低。7kwh 慢充樁要在折舊期內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡，其小時利用率需達(dá)到10%，而120kwh 快充樁的利用率僅需3.6%。目前行業(yè)領(lǐng)先的部分企業(yè)，其單樁日充電量也已超過 30 度，平均單樁利用率已超 4%（日均充電時長超過 1 小時），而地段設(shè)置較好的新建電站，單樁利用率可達(dá) 5-8 小時/天，盈利能力已經(jīng)體現(xiàn)。

▲特來電充電樁利用率情況

運(yùn)營車電動化趨勢明確，但運(yùn)營車與快充樁配比缺口大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會明朗。截至 2018 年 6 月，我國共建設(shè)有直流充電樁 8.8 萬個、交直流一體公共充電樁6.44 萬個，因此能提供快充服務(wù)的充電樁保有量為 15.2 萬個。僅考慮公共出行來看，2017 年底我國共有 25.7 萬輛新能源公交車，預(yù)計 2018 年上半年已達(dá) 30 萬輛左右，新能源出租車保有量則在 10 萬輛左右，公交車與出租車的車樁比為 3.12:1。若考慮網(wǎng)約車等社會運(yùn)營車輛，這一配比將增加為 3.55:1， 供需缺口較大。從趨勢上看，受政策調(diào)控和市場接受度的提高，未來新能源公交、出租、網(wǎng)約車等運(yùn)營車輛的電動化將是確定性趨勢，而現(xiàn)有的直流樁建設(shè)速度已經(jīng)放緩，未來隨著運(yùn)營車保有量的提升，為了滿足相應(yīng)的供電需求，直流樁的建設(shè)勢必需要提速，直流充電樁的設(shè)備制造和運(yùn)營企業(yè)將有望受益。

▲各地新能源公交車規(guī)劃一覽

▲各地新能源出租車規(guī)劃

▲運(yùn)營車與快充樁配比情況

充電更便捷，私家車主有望趨向公共充電。首先，得益于充電樁標(biāo)準(zhǔn)體系的建立，行業(yè)的互聯(lián)互通進(jìn)程大幅提高。目前我國的充電樁標(biāo)準(zhǔn)體系涵蓋了充電接口及通訊協(xié)議、充電關(guān)鍵設(shè)施/設(shè)備、充電站建設(shè)、充電設(shè)施運(yùn)行維護(hù)、運(yùn)行監(jiān)控及運(yùn)行平臺通訊、標(biāo)志標(biāo)識標(biāo)準(zhǔn)等。以往車主為了搜尋充電樁需要下載10 多個充電 APP、辦理多張充電卡，不同車型的充電接口與充電槍的匹配度也不高。近年來（尤其是 2015 年充電樁新國標(biāo)實施以來）多項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的實施， 在硬件上實現(xiàn)了充電接口與電器的互聯(lián)互通，在運(yùn)營方面實現(xiàn)了交易結(jié)算和充電信息的互聯(lián)互通，上述問題已得到實質(zhì)性的解決，車主搜尋充電樁、支付充電費(fèi)等便捷性大幅提高。2018 年 9 月，國家電網(wǎng)宣布，其下屬的智慧車聯(lián)網(wǎng)平臺與南方電網(wǎng)智能充電服務(wù)聯(lián)通，我國主要的 20 家充電運(yùn)營商、超過 25 萬個充電樁均接入“一張網(wǎng)”，為 200 多萬輛電動汽車提供“一站式”服務(wù)。至此，我國電動汽車充電服務(wù)已全面實現(xiàn)互聯(lián)互通。

▲我國傳導(dǎo)充電設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)體系（部分）

其次，私家車主安裝私人充電樁難度大，側(cè)面提升了對公共充電樁尤其是快充樁的需求。2016 年 7 月，國家能源局等四部委發(fā)布了《關(guān)于加快居民區(qū)新能源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的通知》，鼓勵和引導(dǎo)居民區(qū)對充電樁建設(shè)的支持。隨著政策的落實執(zhí)行，我國居民小區(qū)私人充電樁建設(shè)比例大幅提升，例如北京地區(qū)的配建率已達(dá)到 80%以上。但部分地區(qū)仍存在私人充電設(shè)施的建設(shè)難題， 由于在居民小區(qū)內(nèi)建設(shè)充電樁增加了物業(yè)的管理難度，而大部分用戶充電樁均從當(dāng)?shù)仉娏局苯咏尤?，沒有給物業(yè)帶來直接經(jīng)濟(jì)效益，因此物業(yè)對于充電設(shè)施建設(shè)的積極性不高。根據(jù)充電聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至 2018 年 6 月，我國仍有 14.58%的新能源汽車車主未配建私人充電樁，其中居住地物業(yè)不配合、居住地沒有固定停車位是主要原因，分別占比 4.70%、2.58%。這種現(xiàn)狀一方面反映了物業(yè)和車主、電網(wǎng)、充電樁運(yùn)營商之間的多方協(xié)調(diào)仍有很大的調(diào)整空間，另一方面也從側(cè)面提高了私人車主對公共充電樁的需求。盡管部分地區(qū)嘗試采取措施解決這一問題，如深圳將支持充電設(shè)施建設(shè)作為物業(yè)資質(zhì)考評的重要因素，北京引導(dǎo)車主與物業(yè)通過合作經(jīng)營、服務(wù)費(fèi)分成的方式建設(shè)共享充電樁，上海將電樁建設(shè)與車輛銷售綁定、要求購買新能源汽車首先需要安裝充電設(shè)施等，這些措施雖然在一定程度上可以緩解建樁難題，但未來隨著新能源車的進(jìn)一步普及，而停車位作為一種稀缺資源，物業(yè)和車主的關(guān)系可能進(jìn)一步緊張，公共充電樁尤其是快充樁的需求將持續(xù)提高，提高公共快充樁的普及率并且提升充電效率，將是解決私家車主充電難的重要途徑。

▲新能源汽車用戶未配建私人充電樁信息統(tǒng)計（2018 年 6 月）

未來市場空間

1、 服務(wù)費(fèi)用逐步市場化

現(xiàn)階段，充電服務(wù)費(fèi)依然是運(yùn)營商的主要收入來源。2014 年國務(wù)院在《關(guān)于加快新能源汽車推廣應(yīng)用的指導(dǎo)意見》中指出，“充電設(shè)施經(jīng)營企業(yè)可向電動汽車用戶收取電費(fèi)和充電服務(wù)費(fèi)”，明確了收取充電服務(wù)費(fèi)作為充電樁運(yùn)營商的盈利來源之一。不過，為了降低車主的用車成本，《指導(dǎo)意見》也指出，“2020年前，對電動汽車充電服務(wù)費(fèi)實行政府指導(dǎo)價管理”，充電服務(wù)費(fèi)在短期內(nèi)受到國家管控。此后，各地政府相繼出臺了各自的充電服務(wù)費(fèi)價格指導(dǎo)政策，許多地區(qū)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分電動公交車和乘用車，其中乘用車的充電服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)普遍在 0.6 元/kwh-1.5 元/kwh 的區(qū)間內(nèi)浮動，公交服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)則在 0.4 元/kwh-1.3 元/kwh 區(qū)間內(nèi)。

▲充電服務(wù)費(fèi)的提出及趨勢

服務(wù)費(fèi)逐步放開管制，未來存在盈利彈性。發(fā)改委早在 2014 年《指導(dǎo)意見》提出后不久，就在《關(guān)于電動汽車用電價格政策有關(guān)問題的通知》中強(qiáng)調(diào)，“當(dāng)電動車發(fā)展達(dá)到一定規(guī)模并在交通運(yùn)輸市場具有一定競爭力后，逐步放開充換電服務(wù)費(fèi)的管控，通過市場競爭形成。”因此，充電服務(wù)費(fèi)的價格管制僅是過渡性政策，當(dāng)電動汽車行業(yè)日趨成熟時，最終會回歸到市場化定價，運(yùn)營商在長期有望通過市場競爭來自由盈利。隨著國家大力推行簡政放權(quán)，部分地區(qū)將逐步取消充電服務(wù)費(fèi)限價，可以預(yù)見，未來充電服務(wù)費(fèi)將完全市場化。2018 年 4 月 1 日起，北京電動汽車充電服務(wù)費(fèi)政府限價管制將被取消，電動汽車充電服務(wù)費(fèi)實行市場調(diào)節(jié)。消息發(fā)布后沒多久，特斯拉就以平均 20%-40%的漲幅上調(diào)了其充電站的充電價格。

▲各地電動汽車充電服務(wù)費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)價匯總

2、運(yùn)營車輛電動化趨勢明朗

公交車電動化率現(xiàn)階段約 ，2020 年有望攀升至 70%。根據(jù)交通部公布的數(shù)據(jù)，我國公交車保有量由2012 年的47.49 萬輛增長至2017 年底的65.12 萬輛，平均每年增長 3.5 萬輛，而 2014 年以來，隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的日益完善，公交車保有量保持著年均 5 萬輛的增長速度，我們認(rèn)為這一增長趨勢在未來幾年內(nèi)仍有望保持，故仍以年均 5 萬輛增長作為公交車的增速。另一方面，我國公交車的電動化率持續(xù)走高，2017 年，我國新增 9.24 萬輛新能源公交車，其中純電動公交增長 7.64 萬輛，電動化率（含混合動力公交）已達(dá) 39.5%。未來隨著公交電動化推廣政策的進(jìn)一步落實，電動化率將有望保持目前每年 10 個點提升，至 2020 年公交電動化率有望超過 70%。

▲公交車保有量及電動化趨勢

▲出租車保有量及電動化趨勢

電動出租車年增長將達(dá) 10 萬輛。2014 年以來，我國出租車保有量維持在 140 萬輛左右，未來隨著網(wǎng)約車的進(jìn)一步?jīng)_擊，出租車的保有量不太可能顯著增長， 但根據(jù)各地的出租車電動化規(guī)劃，結(jié)構(gòu)型調(diào)整勢在必行，電動出租車保有量將顯著增加。據(jù)深圳市交委介紹，截至 2018 年 5 月，深圳市已推廣新能源公交1.6 萬輛，已實現(xiàn) 100%純電動化；純電動出租車超 1.3 萬輛，純電動化率達(dá)到65%。假設(shè)出租車的更新年限為 8 年，則在現(xiàn)有 140 萬輛的基礎(chǔ)上，每年將有17.5 萬輛出租車面臨更新，而根據(jù)出租車電動化規(guī)劃，較發(fā)達(dá)地區(qū)的新增出租車采用電動汽車的比例為 70%-100%，欠發(fā)達(dá)地區(qū)則為 30%以上，我們按此比例再結(jié)合各地出租車保有量份額，得出每年將至少新增 10 萬輛電動出租車。

3、充電服務(wù)費(fèi)市場空間將百億元量級

未來數(shù)百億的充電服務(wù)費(fèi)營收空間將由不到 10 家主流運(yùn)營商瓜分。為了測算出充電服務(wù)費(fèi)的盈利空間，首先做出了如下假設(shè)：

（1）對于 2020 年電動運(yùn)營車保有量的測算，其中電動公交車和出租車的測算方法已在上文中詳述； 電動專用車方面，《發(fā)展指南》提出的最低要求為 2020 年保有 20 萬輛，但 2017年底實際保有量已達(dá) 15 萬輛，這一目標(biāo)顯然將超額完成，我們根據(jù)專用車折舊年限得出未來電動專用車的復(fù)合增長率在 138%左右，預(yù)計 2020 年保有量有望達(dá)到 40 萬輛；電動網(wǎng)約車方面，根據(jù)滴滴出行在《企業(yè)公民報告》中披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，2017 年滴滴平臺注冊電動汽車為 26 萬輛，我們以 20%的比例作為專職司機(jī)測算，得出 2020 年的專職電動網(wǎng)約車將達(dá) 20 萬輛。

（2）對于充電服務(wù)費(fèi)的測算，我們按照前述的各地最高指導(dǎo)價為基準(zhǔn)，去除最高值和最低值， 得出電動公交車的平均充電服務(wù)費(fèi)為 0.6-10 元/kwh，電動出租車和網(wǎng)約車的平均充電服務(wù)費(fèi)為 0.7-1.3 元/kwh，電動專用車則為 0.8 元/kwh。需要強(qiáng)調(diào)的是，充電服務(wù)費(fèi)未來將實行市場化定價，具有一定的不確定性和盈利彈性。

（3） 關(guān)于各類車型相關(guān)耗電數(shù)據(jù)，我們參考了市場中的代表車型，乘用車參考了比亞迪 k9 的性能數(shù)據(jù)、公交車參考了比亞迪 e6 的性能參數(shù)，日均行駛里程數(shù)據(jù)則來源于交通部等部門發(fā)布的統(tǒng)計公報。

基于上述前提測算，我們將各類車型的每百公里電耗數(shù)據(jù)與日均行駛里程數(shù)相乘，得到各車型的日均耗電量，再與充電服務(wù)費(fèi)單價和汽車保有量數(shù)據(jù)相乘， 即可得出充電服務(wù)費(fèi)的市場規(guī)模，各類車型的加總數(shù)據(jù)即為電動運(yùn)營車充電服務(wù)費(fèi)的總盈利空間。根據(jù)我們的測算，目前向電動運(yùn)營車收取服務(wù)費(fèi)的市場空間已達(dá) 158.8-277.6 億元，由于電動運(yùn)營車輛具有穩(wěn)定的充電需求和充電量保證，可以成為大型充電運(yùn)營商的穩(wěn)定收入來源，而未來隨著電動運(yùn)營車的快速放量，2020 年的市場空間將有望達(dá)到 430.0-765.3 億元。此外，由于電樁運(yùn)營具有前期布局消耗大的特點，行業(yè)集中度不斷提升，目前行業(yè) CR10 已達(dá)95.6，到 2020 年生存下來的主流運(yùn)營商也只會在 10 家左右，這些行業(yè)龍頭將有望瓜分?jǐn)?shù)百億元的電動運(yùn)營車充電服務(wù)費(fèi)市場。

▲充電服務(wù)費(fèi)市場空間測算

4、其他業(yè)務(wù)拓展可期

多種盈利模式孕育，未來有望增厚業(yè)績。 2014 年民間資本涌入充電樁行業(yè)后，電樁企業(yè)懷揣各自的盈利理念開始了經(jīng)營嘗試，盡管一些業(yè)務(wù)模式暫未為企業(yè)帶來穩(wěn)定的收入、或者停留在實驗和理論探討階段，但未來得益于電動汽車的快速放量，這些帶有互聯(lián)網(wǎng)思維的經(jīng)營理念最終有可能迎來爆發(fā)，從而拓展充電樁行業(yè)的盈利空間。

▲充電樁盈利模式拓展空間

智東西認(rèn)為， 過去幾年， 由于充電需求不明朗、 充電樁使用效率低、 充電運(yùn)營盈利模式不清、行業(yè)缺乏有效整合， 市場上普遍認(rèn)為充電樁行業(yè)盈利難，發(fā)展前景堪憂。但是隨著汽車電動化趨勢明朗，充電需求大幅提升；充電功率提升，成本回收難度降低；運(yùn)營車電動化，運(yùn)營商收取充電服務(wù)費(fèi)保收入和行業(yè)互聯(lián)互通，公共快充前景向好等利好形勢，充電樁行業(yè)寒冬已過，扭虧在即，而未來利潤具有相當(dāng)彈性。但是充電樁設(shè)備的技術(shù)門檻不高，硬件廠商短期內(nèi)難以通過技術(shù)壁壘實現(xiàn)超額收益，硬件業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下行，所以行業(yè)的盈利前景更多在于充電運(yùn)營業(yè)務(wù)。