行業(yè)分化，重心由建充電樁向運營傾斜

汽車電動化深入、車樁建設(shè)滯后、政策支持不減，三輪助力驅(qū)動電樁發(fā)展

其一，國際車企齊轉(zhuǎn)向以及國內(nèi)銷售增速保持高位，表明汽車電動化的不可逆趨勢，行業(yè)已突破0-1%的孕育期，進入1%~10%的高速成長期；其二，我國充電樁建設(shè)速度仍落后于汽車保有量的增長，車樁比分別為8:1和3.35:1且呈擴大趨勢，車樁配比缺口巨大，公共充電樁尤其是直流快充樁亟待加速建設(shè)；其三，中央和地方政府規(guī)劃與扶持并行，行業(yè)進入發(fā)展和收獲期。

行業(yè)分化，重心由建樁向運營傾斜，電樁利用率攀升，運營前景向好

充電樁產(chǎn)業(yè)鏈中硬件利潤率呈現(xiàn)下滑趨勢，而運營自2014年以來，逐漸形成了多種運營主體并存的格局，但運營商集中度非常高，CR5高達(dá)88%。目前隨著電動汽車保有量的增長，公共樁的充電量和使用率已大幅提升，預(yù)計2018年全年充電量可達(dá)30億度，單樁日均充電時間已接近一小時，扭虧在即，長期行業(yè)彈性可期。

結(jié)構(gòu)性機會浮現(xiàn)，運營車輛電動化迎數(shù)百億服務(wù)市場

現(xiàn)階段運營服務(wù)費貢獻主要營收，更多商業(yè)模式高速演化。隨著充電功率的提升，單樁的盈虧平衡點下移，經(jīng)測算，30kw、120kw的快充樁日均充電的平衡點分別為1.3和0.9小時。公交車、出租車等運營車輛的電動化趨勢明確，而運營車與快充樁配比缺口大，結(jié)構(gòu)性機會明朗。我們根據(jù)運營車的電動化趨勢和充電服務(wù)費的收費標(biāo)準(zhǔn)，測算出 2020年的市場空間將有望達(dá)到430.0-765.3億元，布局廣、選址佳、技術(shù)優(yōu)的龍頭企業(yè)將在未來受益。此外，隨著行業(yè)互聯(lián)互通進程的加速，充電更便捷，而私家車主建設(shè)私人樁的難度較大，私家車主也有望趨向公共充電。

堅定看好充電行業(yè)發(fā)展

過去幾年，由于充電需求不明朗、充電樁使用效率低、充電運營盈利模式不清、行業(yè)缺乏有效整合，市場上普遍認(rèn)為充電樁行業(yè)盈利難，發(fā)展前景堪憂。我們認(rèn)為：其一，汽車電動化趨勢明朗，充電需求大幅提升；其二，充電功率提升，成本回收難度降低；運營車電動化，運營商收取充電服務(wù)費保收入；其三，行業(yè)互聯(lián)互通，公共快充前景向好。

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 以特來電為例，前期投入大量資金鋪設(shè)充電樁是為了率先搶占市場，有了市場份額、品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)后，放緩建樁速度，形成共建甚至完全由其他投資人建設(shè)，由特來電來運營，已經(jīng)逐漸從重資產(chǎn)投建型企業(yè)成長為輕資產(chǎn)運營型企業(yè)，這才是充電樁企業(yè)最后的歸宿